摘要：
随着国际局势陡生变数，国际原油供给再次面临挑战，布伦特原油主力期货合约上周五大涨超5.5%，带动本周一国内原油期货大幅上行。当油价处于较高水平时，整个油气产业链都可能处于景气周期... 随着国际局势陡生变数，国际原油供给再次面临挑战，布伦特原油主力期货合约上周五大涨超5.5%，带动本周一国内原油期货大幅上行。
当油价处于较高水平时，整个油气产业链都可能处于景气周期，促进相关板块向好。不仅如此，近一段时间一带一路迎来重磅事件，将再次推动油气产业链发展。
第三届“一带一路”国际合作高峰论坛将于17日-18日召开，这将成为近期重磅事件，再次将市场注意力吸引至油气行业。
伴随着上述利好，周一油服、页岩气、油气改革、天然气等概念股大幅上攻。今天我们就来梳理油服产业链状况，寻找投资机遇。
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1、油服公司加速海外布局，“一带一路”订单持续落地
在“一带一路”背景下，中国与中东、非洲、东南亚等地区产油国在油服和石油工程领域的合作有望进一步深化。“三桶油”下属油服企业多年来坚持“走出去”战略，积极布局海外业务，随着“一带一路”和国际能源合作进一步推进，“三桶油”积极推进出海工作，区域影响力进一步提升，加速布局油田服务、石油工程等领域，下属油服企业有望持续受益。
中海油服2023年大幅提高资本开支指引，计划资本开支同比增长129%，主要用于装备投资及更新改造、技术设备更新改造及技术研发投入和基地建设等。2023年公司海外装备将持续增加，预计增加4座半潜式平台和16座自升式平台。
海油工程2022年海外新签合同额约42.57亿元，占合同总额的24%，2023年上半年海外新签合同额约人民币68.85亿元，占合同总额38.6%，同比增长274.2%。
石化油服2022年海外市场新签合同额人民币156亿元，同比增长13.9%，占公司合同总额的18%。2023年上半年累计新签合同额人民币534.4亿元，同比增长1.0%，其中海外市场新签合同额115.7亿元，占公司合同总额的21.7%。
中油工程2022年海外营收占比达25.74%，2023年上半年累计新签合同额547.20亿元，同比增长10.03%，其中海外市场新签225.62亿元，同比增长153.08%，占新签合同总额的41.23%，具有完整的海外市场开发网络和较强的全球资源整合能力。
在“一带一路”背景下，叠加海外油服市场景气回暖，油服公司加速海外业务布局，海外大订单持续落地。我们统计了2023年以来油服公司自愿披露新签合同情况，2023年以来中海油服、石化油服、中油工程、博迈科等油服公司共自愿发布公告披露9个合同，其中6个合同为海外合同。2023年以来油服公司海外业务布局正在加速，海外新签大额订单持续落地。
2、油服产业链高景气延续，油服板块业绩可期
从长历史周期来看，油价与油服企业业绩高度相关，油价中枢高位运行助力油服行业高景气。从营收端来看，在2013-2016年，由于美国页岩油产量的快速扩张导致全球油价在2014-2016年从高位大幅下跌，16Q1布伦特原油季度均价达到最低点34美元/桶，此时中海油服与海油工程等油服企业的营收也随国际油价承压下跌，在16Q1达到相对低点，分别为34与16亿元。随后，随着海上原油勘探开发成本不断下降，海上原油经济性凸显，叠加国际油价在OPEC减产与俄乌冲突等多重因素下不断上行，22Q2布伦特原油季度均价达到相对高点113美元/桶，中海油服、海油工程、海油发展等油服企业营收也随之上行，在22Q4达到相对高点，分别为114、99、164亿元。
从利润端来看，相关油服企业归母净利润与原油价格相关性较强。在布伦特原油价格中枢经历13-15年快速下跌，在16Q1达到相对低点时，相关油服企业归母净利润也随之在未来1-3季度达到历史相对低位。随着国际原油价格在2020年至2022年开始不断上行，除去由于在年末Q4会进行一些成本和费用的调整的特殊情况外，中海油服、海油工程、海油发展三家企业的归母净利润整体也呈上行趋势。未来，国际原油价格有望维持高位运行，相关油服企业利润也有望在历史较高区间延续。
23Q4地缘政治风险仍存，OPEC对原油供需前景保持乐观，油价有望高位运。OPEC将上调中长期石油需求预测，彰显其对石油需求的信心。行业产能利用率与日费等数据持续改善，增储上产稳步进行，国内油服高景气有望延续，业绩可期。
根据iFinD数据库，市值较大的油服概念股包括：中海油服、海油发展、杰瑞股份、石化油服、中矿资源、海油工程、奥特维、中油工程、新潮能源（维权）、九丰能源、麦格米特、纽威股份、宏川智慧、应流股份等。
风险提示：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动
（本文首发于2023年10月16日）
研报来源：
光大证券（维权）-石油化工行业周报第322期：油服，“一带一路”订单持续落地，行业景气业绩可期-赵乃迪、蔡嘉豪-20231015
李泉（投资顾问执业编号：S0930622070004；基金从业编号：A20211203001155）
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